Le test de l'introduction en bourse pour l'IA

La plus grande introduction en bourse de l'histoire, encore une fois ?

Les débuts boursiers d'Anthropic sont reportés de quelques semaines, la société devant s'introduire en bourse peu avant les élections américaines de mi-mandat de novembre, selon Reuters. Ce report montre à quel point le calendrier est crucial pour la première grande introduction en bourse d'un pur acteur de l'IA.

La société à l'origine du chatbot Claude pourrait faire ses débuts avec une valorisation d'environ 2 000 milliards de dollars. Elle pourrait dépasser SpaceX d'Elon Musk, valorisée à 1 770 milliards de dollars lors d'une introduction en bourse plus tôt cette année. On ne sait pas encore combien Anthropic lèvera, mais les 75 milliards de dollars de SpaceX constituent le record à battre.

Cette valorisation élevée repose en grande partie sur une croissance stupéfiante et sur son premier bénéfice au deuxième trimestre. Les investisseurs s'attendent à ce que le chiffre d'affaires annualisé d'Anthropic atteigne 100 à 120 milliards de dollars d'ici la fin de 2026, soit plus de dix fois plus qu'au début de l'année. Les entreprises d'IA à croissance rapide apprécient cet indicateur parce qu'il est entièrement axé sur le potentiel. Il montre quel chiffre d'affaires une entreprise pourrait réaliser en 12 mois sur la base de ses performances récentes.

L'arithmétique brutale des marchés boursiers

Pendant des années, le boom de l'IA a été financé par des sociétés de capital-risque, des fonds souverains et des géants de la technologie prêts à injecter des sommes considérables dans des entreprises poursuivant des modèles toujours plus puissants. Les investisseurs privés tolèrent mieux les grandes promesses et les bénéfices lointains que les investisseurs publics.

C'est pourquoi l'introduction en bourse d'Anthropic est si importante. C'est le premier véritable test permettant de savoir si les marchés boursiers sont prêts à accorder à l'IA des valorisations de mille milliards de dollars. Le prospectus d'Anthropic, un aperçu de l'activité publié avant une introduction en bourse, devrait paraître fin septembre. Il deviendra l'un des documents les plus scrutés du secteur. D'où quelques questions embarrassantes :

• Le chiffre d'affaires de l'IA peut-il continuer à croître à ce rythme et les bénéfices sont-ils durables ?
• Les entreprises continueront-elles à payer des prix élevés à mesure que de nouveaux concurrents apparaissent ?
• Que se passera-t-il si une pénurie de puces ralentit la croissance ou si le réseau électrique ne parvient pas à suivre la demande ?

Les entreprises d'IA monopolisent les gros titres

Le secteur de l'IA sort de nouveaux modèles à une vitesse époustouflante : en l'espace d'une seule semaine, Anthropic a lancé Claude Fable 5.1 et Mythos 5.1, OpenAI a lancé GPT-6 Astra, Google a dévoilé Gemini 3.8 Flash et Meta a présenté Muse Spark 1.3.

Les entreprises d'IA se battent en même temps pour les clients, les développeurs, les ressources informatiques et l'attention des investisseurs. Chaque lancement de produit est aussi une campagne de marketing et un appel à l'attention. OpenAI (qui a également déposé de manière confidentielle une demande d'introduction en bourse et prévoit de s'introduire en bourse en 2027 ou plus tôt) a même affirmé que son dernier modèle avait franchi le seuil flou de l'intelligence artificielle générale, IAG – surpassant les humains dans la plupart des tâches.

Avec des introductions en bourse de plus de mille milliards de dollars en approche, ni Anthropic ni OpenAI ne peuvent se permettre une semaine où l'on cesse de parler d'eux.

Le problème de la Maison Blanche

Anthropic s'est opposé à plusieurs reprises au gouvernement américain sur la politique en matière d'IA et reste en litige actif avec le ministère de la Défense après avoir été qualifié de risque pour la chaîne d'approvisionnement. Un juge californien a déclaré en août que l'interdiction imposée par le Pentagone était illégale, mais la procédure se poursuit devant un autre tribunal à Washington DC.

Plus tôt cette année, les contrôles à l'exportation du ministère du Commerce ont contraint Anthropic à retirer brièvement certains de ses principaux modèles.

Ces différends mettent en lumière une étrange réalité de la course à l'IA : les gouvernements veulent que les entreprises nationales créent les systèmes d'IA les plus puissants du monde, mais ils craignent également que ces mêmes systèmes puissent engendrer des risques économiques, militaires ou pour la sécurité nationale.

Pour le bien de l'humanité

Anthropic est une société d'intérêt public (PBC), une combinaison délicate de recherche du profit et de développement responsable de l'IA dans l'intérêt de l'humanité. Les PBC sont des entreprises à but lucratif dont les statuts intègrent une finalité spécifique.

La mission d'Anthropic est supervisée par le Long-Term Benefit Trust, un organisme indépendant qui peut nommer ou révoquer la majorité du conseil d'administration de l'entreprise. Ce trust comprend des personnalités telles que l'ancien président de la Réserve fédérale Ben Bernanke.

La structure d'Anthropic n'a jamais été mise à l'épreuve par les marchés boursiers, avides de profits plus élevés. Actuellement, les administrateurs du trust peuvent être révoqués avec 85 % des droits de vote des actionnaires. Cela pourrait changer avec l'introduction en bourse. OpenAI a déjà vécu son propre drame éthique lié à l'IA, abandonnant sa structure à but non lucratif après l'échec de la tentative du conseil d'administration d'écarter son PDG Sam Altman.