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L'inflation maintient la Fed dans l'impasse
Les données américaines de cette semaine ont posé à la Réserve fédérale un problème qu'elle ne peut pas facilement ignorer. Alors que la croissance se maintient, les consommateurs continuent de dépenser, et l'inflation reste bien trop élevée.
Le Produit Intérieur Brut (PIB) du premier trimestre a été révisé à la hausse à 2,1%, mieux que l'estimation précédente de 1,6%, bien que la révision ait été favorisée par une baisse des importations, probablement due aux droits de douane, plutôt que par une hausse de la demande des ménages. Les dépenses de consommation ont été révisées à la baisse, et la demande intérieure privée semblait plus faible que ne le suggérait le chiffre global.
L'inflation a encore du mordant
Le rapport de mai sur les Dépenses de consommation personnelle (PCE) a été plus difficile à écarter pour la Fed. Les revenus personnels ont augmenté de 0,7%, les dépenses ont progressé de 0,7%, et les dépenses réelles ont encore augmenté après inflation. Les consommateurs ne prospèrent pas exactement, mais ils dépensent encore suffisamment pour maintenir l'économie en mouvement.
Les prix sont le problème. L'indice des prix PCE** a augmenté de 4,1%** sur un an, tandis que le PCE sous-jacent a progressé de 3,4%. Cela maintient l'inflation bien au-dessus de la zone de confort de la Fed. L'inquiétude est que les coûts plus élevés du carburant liés aux tensions avec l'Iran ne sont plus seulement une histoire de pompe à essence. Ils commencent à se répercuter sur d'autres postes de dépenses.
Les consommateurs sont fatigués
Le sentiment des consommateurs s'est amélioré en juin, aidé par un certain soulagement précoce des prix de l'essence. Mais le moral reste faible. L'indice de confiance final de l'Université du Michigan est passé à 49,5 contre 44,8 en mai, tandis que les anticipations d'inflation à un an sont restées élevées à 4,6%.
Les prix de l'essence ont donné aux ménages un peu de répit, mais la pression globale n'a pas disparu. Les anticipations d'inflation se sont légèrement modérées, mais elles restent trop élevées pour être ignorées.
Pas de sortie facile
Les données de cette semaine n'ont donné à la Fed aucune raison d'adoucir son ton. La croissance se maintient, les consommateurs continuent de dépenser, et l'inflation reste trop ferme pour que les décideurs commencent à préparer le terrain pour des baisses. Les marchés l'ont remarqué. L'outil CME FedWatch place désormais la probabilité d'une hausse des taux en juillet à 29,9%, encore en dessous des chances d'un statu quo, mais suffisamment élevée pour montrer qu'une nouvelle hausse n'est plus considérée comme improbable.
Cela laisse Kevin Warsh avec une main plus difficile que ce que les marchés souhaitaient. L'économie ne s'est pas suffisamment affaiblie pour forcer un assouplissement, l'inflation n'a pas suffisamment refroidi pour être écartée, et les consommateurs ressentent toujours la pression. À moins que les pressions sur les prix ne s'atténuent rapidement, la Fed a la marge pour rester restrictive, et moins de marge pour considérer cela comme un choc énergétique temporaire.
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