Les prix mordent encore

L'inflation maintient la Fed dans l'impasse

Les données américaines de cette semaine ont posé à la Réserve fédérale un problème qu'elle ne peut pas facilement ignorer. Alors que la croissance se maintient, les consommateurs continuent de dépenser, et l'inflation reste bien trop élevée.

Le Produit Intérieur Brut (PIB) du premier trimestre a été révisé à la hausse à 2,1%, mieux que l'estimation précédente de 1,6%. Mais cette révision à la hausse était due à la baisse des importations provoquée par les droits de douane américains sur les produits étrangers, plutôt qu'à une hausse de la demande des ménages. Les dépenses de consommation ont en fait été révisées à la baisse, et la demande intérieure privée semblait plus faible que ne le suggérait le chiffre global.

L'inflation a encore du mordant

Le rapport de mai sur les Dépenses de consommation personnelle (PCE) sera encore plus difficile à ignorer pour la banque centrale. Le revenu personnel a augmenté de 0,7% sur le mois, et les dépenses ont suivi le même rythme. Même après ajustement pour l'inflation, la consommation réelle a progressé. Les consommateurs ne sont pas exactement en pleine forme, mais ils dépensent encore suffisamment pour maintenir l'économie en mouvement.

L'inflation, cependant, refuse de diminuer. L'indice des prix PCE** — l'indicateur privilégié de la Fed — a bondi de 4,1%** sur un an. Le PCE sous-jacent, qui exclut les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 3,4%.

L'inflation est bien au-dessus de la zone de confort de 2% de la Fed. L'inquiétude est que la hausse des coûts du carburant déclenchée par la guerre en Iran pousse les prix à la hausse dans toute l'économie, pas seulement à la pompe.

Les consommateurs sont fatigués

La confiance des consommateurs s'est améliorée en juin, aidée par un certain soulagement précoce des prix de l'essence. Mais le moral reste faible. L'indice de confiance final de l'Université du Michigan est passé à 49,5 contre 44,8 en mai, tandis que les anticipations d'inflation à un an sont restées élevées à 4,6%.

Les prix de l'essence ont donné aux ménages un peu de répit, mais la pression générale n'a pas disparu. Les anticipations d'inflation se sont légèrement modérées, mais elles restent trop élevées pour être ignorées.

Pas de sortie facile

Les données de cette semaine n'ont donné à la Fed aucune raison d'adoucir son ton. La croissance se maintient, les consommateurs continuent de dépenser, et l'inflation reste trop ferme pour que les décideurs commencent à préparer le terrain pour des baisses. Les marchés l'ont remarqué. L'outil CME FedWatch place désormais la probabilité d'une** hausse des taux en juillet à 29,9%,** encore en dessous des chances d'un statu quo mais suffisamment élevée pour indiquer qu'une hausse des taux d'intérêt n'est plus un scénario improbable.

Cela laisse le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, avec une main plus difficile que ce que les marchés souhaitaient. L'économie ne s'est pas suffisamment affaiblie pour forcer un assouplissement, l'inflation n'a pas suffisamment baissé pour être ignorée, et les consommateurs ressentent toujours la pression. À moins que les pressions sur les prix ne s'atténuent rapidement, la Fed pourrait choisir de rester restrictive car elle a moins de marge pour considérer cela comme un choc énergétique temporaire.