Fed Hawk

Le statu quo n'était qu'un détail

Kevin Warsh a maintenu les taux d'intérêt américains inchangés lors de sa première réunion en tant que président de la Réserve fédérale, laissant la fourchette de référence** à** 3.50%–3.75%. C'était la partie la moins surprenante de ses débuts.

Le changement le plus important est venu de son ton et de la manière dont il a choisi de s'exprimer. Le communiqué post-réunion était nettement plus court, abandonnait tout biais en faveur de baisses, et supprimait entièrement les indications prospectives.

Avec une inflation toujours à 4.2%, soit plus du double de l'objectif de 2% de la Fed, Warsh a été direct : "L'engagement à agir est fort, unanime et sans ambiguïté. C'est un message qui nous a manqué pendant cinq ans."

Warsh s'attaque aux règles du jeu

Warsh a annoncé** cinq groupes de travail** pour examiner les communications de la Fed, son bilan, ses sources de données, la productivité et l'emploi, ainsi que le cadre d'inflation. Des experts indépendants issus du domaine de l'économie et d'autres disciplines les composeront, avec des conclusions attendues d'ici la fin de l'année.

La revue du bilan a le poids le plus immédiat. Des années d'achats d'obligations ont laissé la Fed avec une** empreinte de $6.7 trillion** sur les marchés financiers. Warsh veut savoir si ce dispositif est encore adapté. Il souhaite que la Fed se mesure aux entreprises privées qui utilisent** l'information en temps réel** pour prendre des décisions :* "Ce qui nous intéresse moins, ce sont les échos de l'histoire*."

La feuille de route est déchirée

Les indications prospectives sont devenues centrales dans la politique de la Fed et dans la banque centrale moderne à travers le monde après la crise financière de 2008. L'idée était que si les marchés savaient ce qui allait arriver, ils pouvaient l'intégrer dans les prix en avance, et la politique monétaire fonctionnerait plus rapidement.

Le problème, selon Warsh, est qu'une fois que la Fed signale une direction, revenir en arrière coûte presque autant que de revenir sur une décision de taux.

Les marchés ont commencé à traiter ces indications comme un** engagement plutôt qu'une prévision**. La Fed en a payé le prix en 2021 et 2022, maintenant son discours sur l'inflation "transitoire" trop longtemps avant un revirement brutal qui a endommagé sa crédibilité et contribué au cycle de hausse des taux le plus abrupt en quatre décennies.

Tenter d'empêcher la contagion

Warsh n'a pas soumis sa projection pour les taux d'intérêt futurs. Neuf des 18 responsables qui ont soumis des projections ont anticipé au moins une hausse de taux cette année. Les propres prévisions actualisées de la Fed situent l'inflation globale à 3.6% d'ici la fin de l'année, contre 2.7% en mars.

Les marchés ont réagi en conséquence. Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont bondi au-dessus de 4.2%, atteignant leur plus haut niveau en plus d'un an, les investisseurs intégrant une Fed plus ferme à court terme. L'outil CME FedWatch a fixé la probabilité d'une hausse d'ici octobre à 75.9% au 18 juin 2026.

La Fed ne peut pas ordonner aux prix du pétrole ou aux factures d'épicerie de baisser. Mais elle peut tenter d'empêcher les chocs de prix de se propager aux salaires, aux services et aux anticipations d'inflation plus larges.