Pari de relance

Le plan de relance alimente les tensions sur les marchés au Japon

Le Japon a dévoilé un plan de relance de 21 300 milliards de ¥ (135 milliards de dollars) — le plus important depuis la pandémie, et même supérieur à ce que le ministre des Finances avait indiqué précédemment.

La Première ministre nouvellement élue, Sanae Takaichi, a déclaré que ce plan de relance soulagerait les ménages, mais les marchés ont été ébranlés sur tous les fronts :

• Les rendements obligataires à 30 et 40 ans ont atteint des sommets historiques, à 3,4 % et 3,7 % respectivement
• Le yen a chuté à son plus bas niveau en 10 mois face au dollar et s'approche de son point le plus bas depuis près de quatre décennies.
• Les actions ont fléchi, l'indice Nikkei 225 reculant de 2,4 pour cent.

Souvent, un plan de relance renforce la confiance, mais ici il alimente les inquiétudes concernant la dette et l'inflation.

Les plans de relance risquent de se retourner contre leurs objectifs

Les plans de relance gouvernementaux comprennent des subventions énergétiques et des aides en espèces aux familles, fragilisées par l'inflation. Mais davantage de dépenses publiques signifie davantage d'emprunts, ce qui affaiblit le yen.

Un yen plus faible renchérit les importations, notamment le pétrole et le gaz, ce qui pourrait au moins partiellement annuler l'effet des subventions.

L'afflux de liquidités dans l'économie risque également de pousser l'inflation à la hausse. Cela pourrait contraindre la Banque du Japon (la banque centrale) à relever ses taux d'intérêt dès décembre — l'inverse de ce que souhaite la Première ministre.

La BoJ et la Première ministre maintiennent des échanges sereins pour l'instant

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a eu sa première réunion officielle avec Takaichi plus tôt cette semaine. Les deux parties ont maintenu des échanges cordiaux et "francs", selon Ueda, la Première ministre n'ayant pas cherché à empiéter sur le territoire de la banque centrale, malgré ses déclarations antérieures. C'est important pour les investisseurs qui accordent de la valeur à l'indépendance des banques centrales.

La BoJ continue de relever progressivement ses taux pour guider l'inflation en douceur vers son objectif de 2 %, a-t-il déclaré. L'inflation s'établissait à 3,0 % en octobre, soit un point de pourcentage complet au-dessus de l'objectif de la banque centrale.

Le prix de détail du riz, un aliment de base des ménages japonais, a atteint des sommets historiques en novembre, accentuant la pression sur la BoJ pour qu'elle agisse rapidement.

Relance financée par la dette, tensions sur la devise

Le niveau de la dette publique japonaise est le plus élevé parmi les économies avancées. Une grande partie est détenue au niveau national, ce qui atténue le risque d'une crise de la dette, mais le gouvernement s'apprête à lancer une vague d'emprunts alors que les rendements augmentent.

Depuis l'élection de Takaichi en octobre, le yen a chuté d'environ 6,5 % face au dollar. La ministre des Finances, Satsuki Katayama, a laissé entendre qu'elle pourrait intervenir — potentiellement une troisième intervention sur le marché des changes en trois ans — pour enrayer la chute et rassurer les marchés.

Des risques planent sur la quatrième économie mondiale

Avantages :

• Les ménages et les entreprises détiennent une épargne considérable, offrant une résilience.
• Société technologiquement avancée, avec une cohésion sociale et une stabilité
• La dette publique est largement détenue par la Banque du Japon et les investisseurs nationaux.

Inconvénients :

• La dette publique avoisine 240 % du PIB, le niveau le plus élevé parmi les économies avancées.
• Le yen s'affaiblit fortement, augmentant les coûts d'importation et les risques d'inflation.
• Le vieillissement et la diminution de la population pèsent sur la croissance. Près de 30 % de la population a plus de 65 ans.