Coup de fouet pharmaceutique

Une ancienne action vedette trébuche

Novo Nordisk a stupéfié les marchés en avertissant que les ventes de 2026 et le résultat d'exploitation devraient chuter de 5 à 13 %, bien pire que ce que les analystes avaient prévu. Cela survient après des années de croissance des ventes à deux chiffres pour le géant pharmaceutique danois.

Les actions ont plongé de jusqu'à 20 % en une journée, effaçant largement les gains du début d'année. Cette chute intervient après une année 2025 difficile, l'entreprise ayant perdu près de 50 % de sa valeur alors que la concurrence sur les médicaments contre l'obésité s'intensifiait.

Le paradoxe ? La demande pour les médicaments amaigrissants et antidiabétiques de Novo Nordisk's, Wegovy et Ozempic, reste énorme et en croissance. La nouvelle version en comprimé de Wegovy se vend comme des petits pains. Cette chute est une question de prix, de politique et d'attentes.

Pourquoi vendre plus rapporte moins

Les prix des médicaments contre l'obésité chutent rapidement aux États-Unis. Novo a accepté de baisser ses prix en échange d'un accès élargi via les programmes gouvernementaux, tandis que les assureurs exigent des remises plus importantes. Le concurrent américain Eli Lilly a également réduit ses prix. C'est une bonne nouvelle pour les consommateurs, mais une mauvaise pour les résultats financiers.

Novo et Lilly luttent également contre des copies bon marché préparées en pharmacie, utilisées par des millions d'Américains, même si elles ne sont pas approuvées par la FDA.

Le résultat :

• Plus de patients mais moins de revenus par patient
• Un marché en plein essor qui ne garantit pas des bénéfices en plein essor.

Le PDG de Novo Nordisk, Mike Doustdar, a été direct, déclarant que les investisseurs devraient s'attendre à ce que les prix aux États-Unis "baissent avant de remonter."

Quand Novo avertit, Lilly accélère

Publiant ses résultats peu après Novo Nordisk, Eli Lilly a présenté l'image inverse du faux pas danois.

Lilly a largement dépassé les estimations du T4, puis a stupéfié les investisseurs avec des prévisions pour 2026 bien au-dessus des attentes. Lilly prévoit 80 à 83 milliards de dollars de ventes, impliquant une croissance d'environ 25 %, portée par la demande croissante pour son médicament amaigrissant Zepbound et son médicament antidiabétique Mounjaro.

Les prix baissent aussi pour Lilly, mais la croissance massive des volumes compense largement l'impact. Alors que Novo se prépare à une baisse à deux chiffres, Lilly se positionne comme le leader incontesté des médicaments contre l'obésité.

En quoi les médicaments de Lilly's diffèrent de ceux de Novo's

Les deux entreprises fabriquent des médicaments GLP-1, qui imitent une hormone naturelle qui aide à se sentir rassasié, ralentit la digestion et stabilise la glycémie.

L'Ozempic et le Wegovy de Novo's utilisent cette approche à hormone unique, qui a construit le marché moderne de la perte de poids. Les médicaments plus récents de Lilly's vont plus loin : ils utilisent le tirzépatide, qui imite deux hormones de satiété — GLP-1 et GIP. Cette double action conduit souvent à des résultats moyens de perte de poids plus importants et a aidé Lilly à prendre la tête aux États-Unis.

Même catégorie, même objectif, mais le mécanisme de Lilly's lui donne un élan supplémentaire.

Hauts et bas du marché pharmaceutique

En 2024, il semblait que Novo Nordisk était en passe de devenir la première entreprise européenne à mille milliards de dollars. Elle avait révolutionné la perte de poids, avec des célébrités et des influenceurs vantant ses médicaments. En juin de cette année-là, la capitalisation boursière a atteint un pic de près de 700 milliards de dollars.

Elle a depuis perdu environ 70 % de sa valeur. C'est plutôt Lilly qui a atteint le cap des mille milliards, devenant la première entreprise pharmaceutique à rejoindre ce club convoité.

Alors que Novo peine à repousser la concurrence, d'autres acteurs sont sur le point d'entrer sur le marché. Plus tard cette année, le brevet du sémaglutide — le principe actif du Wegovy et de l'Ozempic — expirera au Canada, au Brésil et en Chine, ouvrant la porte aux fabricants de médicaments génériques.

Le cycle à haut risque du secteur pharmaceutique

Les montagnes russes du cours de l'action de Novo Nordisk's montrent à quel point le secteur de la santé dépend des percées, des brevets et de l'exécution.

Facteurs clés pour les investisseurs :

• Essais cliniques : De nombreux médicaments prometteurs échouent lors des tests en phase avancée.
• Brevets : Une fois expirés, les revenus chutent brutalement, c'est la falaise des brevets.
• Autorisations réglementaires : Les médicaments doivent passer des examens stricts de sécurité et d'efficacité.
• Remboursement : Même les médicaments approuvés ont besoin d'une couverture par les assureurs ou les systèmes de santé.
• Pipeline : Les médicaments futurs comptent autant que les médicaments actuels.
• Capacité de production : Novo Nordisk n'a pas réussi à répondre assez rapidement à l'énorme demande.