Inversion de l'écart pétrolier

Le WTI dépasse le Brent

Le référentiel pétrolier américain West Texas Intermediate (WTI) se négocie habituellement en dessous du Brent. Le Brent est un référentiel mondial pour le pétrole transporté par voie maritime, négocié à l'échelle internationale. Le WTI est coté à l'intérieur des États-Unis, à Cushing, Oklahoma, et est principalement destiné au raffinage et à la consommation domestiques. Cela limite normalement sa portée.

Durant les premières semaines de la guerre avec l'Iran, cette vieille règle s'est maintenue. Le Brent a bondi en tête lorsque le détroit d'Ormuz a été fermé et que les risques liés au transport maritime mondial ont grimpé en flèche. L'écart a brièvement dépassé les $18, avec le Brent en tête.

Désormais, la tendance s'est inversée. En avril, le WTI s'est principalement négocié au-dessus du Brent. C'est rare, et cela signale un véritable stress sur le marché pétrolier.

Le calendrier favorise le pétrole américain

Une grande partie de la "prime du WTI" s'explique par le fonctionnement des contrats à terme pétroliers.

• Les contrats WTI expirent un mois avant la livraison
• Les contrats Brent expirent deux mois avant la livraison
• Le prix actuel du WTI reflète encore le pétrole américain de mai, tandis que le Brent reflète le pétrole maritime de juin.

En raison de la guerre avec l'Iran, les marchés pétroliers sont en situation de backwardation extrême, ce qui signifie que le pétrole pour livraison rapprochée coûte beaucoup plus cher que le pétrole pour livraison ultérieure. Le WTI se trouve simplement être coté plus près de la pénurie immédiate. Et après tout, la guerre pourrait être terminée d'ici juin.

Du pétrole nécessaire immédiatement

La backwardation est le signal de stress du marché. Lorsque le pétrole est rare, les acheteurs paient davantage pour les barils qu'ils peuvent obtenir rapidement.

Il n'est pas inhabituel que les marchés pétroliers soient en backwardation, mais la pression est extrême en ce moment. Le WTI premier mois (contrat à terme le plus proche de l'expiration) s'est négocié la semaine dernière à sa plus grande prime jamais enregistrée par rapport au contrat du deuxième mois. Cela signifie que le pétrole disponible aujourd'hui a bien plus de valeur que le pétrole promis ultérieurement.

Pourquoi cela se produit-il ? Le détroit d'Ormuz, un passage maritime étroit largement contrôlé par l'Iran, achemine normalement environ 20% des flux pétroliers mondiaux. Sa fermeture effective a retiré une part considérable de l'offre du système.

La prime de sécurité du pétrole américain

Alors, est-ce uniquement une question de calcul contractuel ? Non. Dans cet environnement, un accès sûr compte.

Les barils de WTI sont produits aux États-Unis. Ils sont acheminés par oléoduc, chargés depuis les ports de la côte du Golfe américain et expédiés sans jamais passer à proximité du détroit d'Ormuz. Cela leur confère une prime de sécurité à court terme.

En tant que type de pétrole brut léger et non sulfuré, le WTI constitue un bon substitut pour certaines raffineries européennes et asiatiques qui ont perdu l'accès au pétrole du Moyen-Orient comme le brut Murban d'Abou Dhabi.

Une tempête parfaite pour le WTI

Plusieurs facteurs poussent le WTI à la hausse :

• Le WTI est coté plus près de la pénurie d'offre, tandis que le Brent reflète du pétrole livré ultérieurement.
• Les fermetures du détroit d'Ormuz ont retiré des bruts légers clés du Moyen-Orient des marchés mondiaux.
• Les craintes d'un embargo sur les exportations aux États-Unis se sont dissipées, levant la pression qui avait plafonné le WTI auparavant. La Maison-Blanche a démenti à plusieurs reprises tout projet de restrictions à l'exportation.
• Les raffineries américaines ont redémarré après la maintenance de printemps, stimulant la demande américaine.
• Les acheteurs asiatiques se tournent vers le brut américain en remplacement de l'offre perdue, selon les premières données de Kpler.

Lorsque l'offre à court terme est tendue, les acheteurs sont prêts à payer un supplément pour la certitude.