Le grand pari de Netflix

Un quatrième trimestre solide, une réaction mitigée

Netflix a affiché des bénéfices légèrement supérieurs aux attentes et atteint 325 millions d'abonnés au dernier trimestre, soit 23 millions de plus qu'un an auparavant. Le chiffre d'affaires s'est établi légèrement au-dessus des prévisions, porté par une programmation solide, notamment la dernière saison de Stranger Things.

Pourtant, l'action a chuté alors que les investisseurs se concentraient sur l'imminente opération Warner Bros et la décision de Netflix de suspendre ses rachats d'actions pour contribuer à son financement. Lorsqu'une entreprise rachète ses propres actions, le cours a tendance à augmenter, ce qui explique le mécontentement des investisseurs face à cette pause.

Le message de Wall Street : un trimestre correct, mais des risques à venir qui semblent plus importants.

Quand les négociations de fusions-acquisitions tournent mal

Netflix est engagé dans une bataille avec Paramount Skydance pour Warner Bros Discovery. Après que le conseil d'administration de Warner Bros a décidé d'accepter l'offre de Netflix, Paramount a lancé une offre hostile de 30 $ par action payée en numéraire.

Pour contrer cette offre, Netflix a modifié son offre initiale en numéraire et actions pour une offre entièrement en numéraire de 27,75 $ par action, valorisant Warner Bros à une valeur d'entreprise de 82,7 milliards de dollars.

Les enjeux portent sur des franchises majeures comme Harry Potter, l'univers DC (incluant Superman et Batman), et Game of Thrones.

Pourquoi le conseil d'administration préfère l'offre de Netflix

Le conseil d'administration de Warner affirme que la proposition de Netflix est l'option la plus sûre et la plus claire. Paramount a prolongé son offre hostile, adressée directement aux actionnaires, jusqu'au 20 février, ce qui lui laisse plus de temps pour convaincre les investisseurs.

Voici comment se comparent les offres :

• Structure : Netflix rachète les studios et HBO, mais pas les réseaux câblés, qui seraient scindés et détenus par les actionnaires de WBD. Paramount rachèterait l'ensemble de l'entreprise.
• Risque antitrust équivalent : le conseil d'administration ne voit aucune différence significative entre les deux offres en matière d'obtention des autorisations réglementaires.
• Indemnités de rupture : Netflix et Paramount proposent tous deux 5,8 milliards de dollars. C'est une assurance pour Warner Bros, au cas où l'opération échouerait.
• Goliath contre David : Netflix est une entreprise de catégorie investment grade avec une capitalisation boursière d'environ 400 milliards de dollars. Paramount est dans la catégorie des obligations à haut rendement et affiche une capitalisation boursière de 13 milliards de dollars.
• Le facteur Ellison : Paramount est soutenu par le centimilliardaire Larry Ellison, dont le fils, David Ellison, dirige l'entreprise.

Pourquoi les dirigeants de Netflix perdent le sommeil à cause de YouTube

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le co-PDG de Netflix Ted Sarandos a fait une remarque inhabituellement directe : YouTube et les autres géants de la tech ont redéfini la télévision.

"La télévision n'est plus celle avec laquelle nous avons grandi. Les Oscars et la NFL sont sur YouTube", a-t-il déclaré.

"Amazon possède MGM. Apple concourt pour les Emmy et les Oscars, et Instagram arrive ensuite."

Netflix se considère en concurrence avec les géants de la tech pour les talents, les revenus publicitaires et l'attention des téléspectateurs. L'opération Warner Bros, selon Sarandos, fait partie de la stratégie pour rester dans la course dans ce nouveau monde.

Une dette importante, des ambitions encore plus grandes

Si elle est approuvée, la fusion Netflix-Warner laisserait l'entité combinée avec environ 85 milliards de dollars de dette, légèrement moins que ce qu'engendrerait un rapprochement avec Paramount. Netflix affirme que sa notation de crédit investment grade et sa structure simplifiée entièrement en numéraire offrent plus de certitude aux actionnaires de Warner. Néanmoins, les régulateurs devraient examiner l'opération de près, et l'action Netflix a chuté de plus de 15 % depuis l'annonce de la fusion, d'où le passage à une offre entièrement en numéraire.