Revirement fiscal

Les rumeurs de revirement fiscal frappent le marché des Gilts

Le gouvernement britannique devrait abandonner ses projets d'augmentation des taux d'imposition sur le revenu dans le budget du 26 novembre.

• Gilts durement touchés : les rendements sur les échéances longues ont bondi jusqu'à 14 points de base.
• La livre a glissé : en baisse de 0,5%, atteignant des plus bas de 2,5 ans face à l'euro
• Les actions britanniques ont reculé : l'indice FTSE 100 a chuté de près de 2%, mené par les banques

Les marchés avaient supposé que la Chancelière Rachel Reeves se préparait à augmenter les taux après avoir refusé de l'exclure, avertissant "nous devons tous contribuer." Mais vendredi, des sources gouvernementales ont informé les médias que des prévisions meilleures que prévu rendaient les hausses d'impôts inutiles — un message accueilli avec scepticisme par les investisseurs.

L'impôt que personne n'ose toucher

Augmenter le taux de base de l'impôt sur le revenu a été évité pendant un demi-siècle, car les politiciens y voient un chemin direct vers une défaite électorale cuisante. Reeves signalait sa volonté de briser le tabou — avant de faire marche arrière.

• Avertissement des économistes : L'Institute for Fiscal Studies et d'autres soutiennent qu'une hausse de l'impôt sur le revenu est nécessaire pour combler le déficit budgétaire.
• Risque politique : Le parti travailliste s'est engagé à ne pas augmenter les impôts des "travailleurs".
• Économie contre éligibilité : Le dilemme est désormais au centre de l'attention à l'approche du budget.

Le dernier revirement a laissé les investisseurs se demander comment le gouvernement prévoit d'équilibrer les finances publiques.

Fuite, test, recul : un rituel budgétaire britannique

Les politiciens britanniques laissent fréquemment entendre des choix politiques difficiles ou divulguent des propositions aux médias, des hausses d'impôts aux réductions de dépenses, pour ensuite reculer si la réaction est trop forte.

Le signalement pré-budgétaire est un outil stratégique : il permet aux ministres de tester les réactions du public et des marchés sans s'engager.

Les hausses de l'impôt sur le revenu, les réformes des retraites et les modifications de la taxe sur les carburants ont toutes été évoquées puis abandonnées lors de cycles précédents.

Cela peut se retourner contre eux. Les revirements peuvent brièvement apaiser les électeurs mais effrayer les marchés et éroder la confiance dans l'économie

Que sont les Gilts et pourquoi sont-ils importants ?

Les Gilts sont des obligations souveraines britanniques — les reconnaissances de dette que le gouvernement vend pour lever des fonds. Les investisseurs les achètent, et en retour le gouvernement promet de payer des intérêts et de rembourser l'argent plus tard.

• Quand les prix des gilts baissent, les rendements (taux d'intérêt) augmentent, ce qui signifie qu'il coûte plus cher au gouvernement d'emprunter
• Les investisseurs surveillent les gilts comme le lait sur le feu : ils sont un indicateur de la solidité du budget gouvernemental
• Pourquoi cela vous concerne : si les coûts d'emprunt augmentent, les gouvernements réduisent souvent les dépenses ou augmentent d'autres impôts, ce qui peut se répercuter sur la vie quotidienne

Le saviez-vous : le mot "gilt" vient de la bordure dorée des anciens certificats d'obligations britanniques.

Leçons de 2022 : les Gilts peuvent faire tomber des gouvernements

En septembre 2022, la Première ministre Liz Truss et le Chancelier Kwasi Kwarteng ont promis les plus importantes baisses d'impôts au Royaume-Uni depuis les années 1970, financées par davantage d'emprunts. Les marchés ont jugé cela fiscalement irresponsable.

• Les Gilts se sont effondrés : les coûts d'emprunt ont grimpé en flèche, forçant la Banque d'Angleterre à intervenir.
• La livre sterling s'est effondrée : la livre est tombée à un plus bas historique face au dollar.
• Choc hypothécaire : les prêteurs ont retiré leurs produits, et les taux sur les prêts à taux fixe de deux ans ont dépassé 6%.

Ce qu'on a appelé le mini-budget a été rapidement annulé, la Première ministre contrainte de quitter ses fonctions en un temps record, et certains des mouvements de marché extrêmes se sont inversés. Mais les coûts d'emprunt sont restés élevés longtemps après. Depuis lors, les politiciens britanniques tiennent à garder les investisseurs de leur côté.

Si ce n'est pas l'impôt sur le revenu, alors quoi ?

Avec les taux d'imposition sur le revenu apparemment hors de question, le gouvernement britannique doit trouver d'autres moyens d'augmenter les recettes.

• Seuils d'imposition sur le revenu : Geler ou même réduire les seuils d'imposition ferait basculer davantage de travailleurs dans des tranches d'imposition supérieures. Pourrait rapporter des milliards mais toucherait le plus durement les revenus modestes.
• Mosaïque de prélèvements : Les petites taxes peuvent être plus faciles à éviter et peuvent avoir des effets collatéraux sur les entreprises, etc.
• Réductions de dépenses : Reeves a laissé entendre des réductions profondes des investissements en capital pour respecter les règles budgétaires.
• Impôts sur les entreprises : Le précédent budget des travaillistes ciblait les prélèvements sur les sociétés ; d'autres pourraient suivre.