Le yen interrompu

La devise japonaise reçoit un soutien

Le Japon a confirmé une rare intervention conjointe sur les devises avec les États-Unis pour soutenir le yen en difficulté. La devise était sur le point de glisser vers un plus bas de 40 ans près de ¥164 par dollar, avant de bondir de 5% en trois jours. On estime que le Japon a dépensé environ $88 milliards en achats de yens sur deux jours.

Les États-Unis n'ont pas confirmé le montant de leur contribution, mais le Trésor aurait vendu des euros pour acheter des yens. La participation des États-Unis au soutien de la devise d'un autre pays est inhabituelle. Utiliser des euros, au lieu de dollars, est encore plus étrange.

Un photographe a pris en photo le secrétaire au Trésor Scott Bessent portant une note lors d'une réunion de cabinet indiquant : "buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil."

Pourquoi l'Amérique a rejoint le combat

Les pays préfèrent généralement s'occuper de leur propre devise. C'est pourquoi l'intervention a fait sourciller.

Raisons de cette coopération :

• Un yen en chute libre et une déroute des obligations japonaises risquent de déstabiliser les marchés mondiaux.
• Le Japon est officiellement le plus grand détenteur de bons du Trésor américain. Washington ne veut pas que Tokyo commence à les vendre massivement pour soutenir le yen.
• Les coûts d'emprunt à long terme des États-Unis sont les plus élevés depuis 2007, de nombreuses banques centrales ayant réduit leurs avoirs depuis le début de la guerre en Iran. 
• Les fluctuations extrêmes des devises peuvent perturber le commerce et l'investissement.

La ministre des Finances du Japon** Satsuki Katayama** a déclaré qu'elle se tenait prête à intervenir à nouveau si nécessaire. Scott Bessent a affirmé que l'Amérique n'hésiterait pas à aider.

Alors, le yen est-il sauvé ?

Les interventions gouvernementales peuvent temporairement faire bouger les marchés mais résolvent rarement les problèmes sous-jacents. Le yen est sous pression depuis des années pour plusieurs raisons :

• Politique de la banque centrale : Les taux restent plus bas qu'aux États-Unis et dans les autres grandes économies. Cela signifie que l'argent rapporte davantage ailleurs.
• Carry trade** :** Les investisseurs empruntent des yens à bas coût et les vendent pour acheter des actifs en dollars à rendement plus élevé, augmentant la demande de dollars et poussant le yen à la baisse.
• Choc énergétique : Le Japon est très dépendant du pétrole du Golfe et a été durement touché par la hausse des prix.
• Le gouvernement de Sanae Takaichi : La Première ministre déploie un plan de dépenses de $2.4 trillions sur 14 ans. L'idée est de stimuler la croissance, mais les investisseurs ont tendance à sanctionner une politique budgétaire accommodante.

L'exercice d'équilibre à trois volets du Japon

La décision de taux d'intérêt de la** Banque du Japon** aura probablement plus d'impact que l'achat de dizaines de milliards de dollars de yens sur le marché. Les responsables japonais et américains ont laissé entendre que l'intervention fonctionne mieux accompagnée de taux d'intérêt plus élevés. C'est pourquoi les investisseurs s'attendent largement à une nouvelle hausse des taux dans les mois à venir.

Si cela se produit, détenir des yens devient plus attractif. Cependant, cela augmenterait également les coûts d'emprunt à un moment où le ratio dette sur PIB du gouvernement dépasse 200%, et où la PM Takaichi tente de financer un programme de relance historique. Les obligations d'État rapportent encore moins que celles des pays concurrents, mais elles ont grimpé à leur plus haut niveau depuis les années 1990.

Le Japon doit trouver un moyen de simultanément soutenir sa devise, stabiliser son marché obligataire et financer des plans de dépenses ambitieux.

Quand les gouvernements font bouger les marchés

Les interventions flagrantes des gouvernements sur les devises sont rares mais pas sans précédent. Parfois, les pays coopèrent même pour assurer la stabilité économique mondiale.

• 2000 : La BCE, la Fed américaine et d'autres grandes banques centrales ont acheté des euros pour soutenir la devise nouvellement lancée.
• 2003-2004 : Le Japon a vendu des yens pour affaiblir sa devise pendant une reprise fragile.
• 2011 : Suite au tremblement de terre de Tōhoku, les nations du G7 ont conjointement vendu des yens après qu'une forte hausse a menacé l'économie japonaise.
• 2011-2015 : La Suisse a plafonné la valeur du franc face à l'euro, puis a abandonné cette politique.
• 2015-2016 : La Chine a dépensé environ un trillion de dollars de ses réserves pour défendre le yuan alors que les capitaux fuyaient le pays.
• 2022-2026 : Le Japon a acheté à plusieurs reprises des yens pour le renforcer