Gravité post-introduction en bourse

La lune de miel de SpaceX prend fin

La société de fusées et de satellites d'Elon Musk, SpaceX, est passée en dessous de son prix d'introduction en bourse (IPO) de $135, un peu plus d'un mois après les débuts de la société le 12 juin. Les actions sont tombées jusqu'à $132 mardi après avoir atteint un sommet de $226 lors de son rallye post-cotation.

L'introduction en bourse de SpaceX a été la plus importante jamais enregistrée, levant $86 milliards. Sa valorisation a brièvement culminé à près de $2.7 trillion. Mardi, la capitalisation boursière avait chuté à $1.6 trillion alors que les investisseurs prenaient leurs bénéfices, remettaient en question la valorisation stratosphérique et se préparaient à l'arrivée potentielle de nouvelles actions sur le marché.

Les premiers acheteurs commencent à prendre leurs bénéfices

Une fois la première vague d'enthousiasme liée à l'IPO dissipée, SpaceX est entré dans une phase plus difficile. Les premiers acheteurs avaient des gains à protéger, tandis que les nouveaux investisseurs devaient décider combien de croissance future ils étaient prêts à payer.

Ce bras de fer est appelé découverte des prix en temps réel. Les nouvelles actions cotées se négocient souvent avec une offre limitée et une forte demande au début. Puis le marché devient plus chaotique à mesure que davantage d'investisseurs interviennent, que les vendeurs à découvert testent la valorisation, et que les premiers détenteurs décident s'ils doivent encaisser.

La période de blocage échelonnée de la société commencera bientôt à se dénouer également. La période de blocage empêche les initiés de la société et les premiers investisseurs de vendre leurs actions immédiatement. Le premier lot de 20% d'actions des employés et des premiers investisseurs deviendra cessible deux jours de bourse après le premier rapport de résultats de SpaceX en tant que société cotée, prévu pour le 4 août.

L'engouement se heurte aux réalités mathématiques

SpaceX fait plus que lancer des fusées, et cela se reflète dans sa valorisation. Ses activités comprennent également le réseau internet par satellite Starlink et la société d'intelligence artificielle xAI. Avant l'IPO, SpaceX a acquis xAI, intégrant le chatbot Grok et la plateforme de médias sociaux X (anciennement Twitter). La fusion est censée accélérer le développement de centres de données orbitaux.

Toutes ces activités sont en fin de compte contrôlées par Elon Musk, offrant aux investisseurs une exposition à plusieurs de ses entreprises à travers une seule action.

Diriger un conglomérat de technologie spatiale déficitaire nécessite beaucoup de financement. Peu après la cotation, SpaceX a levé $25 milliards via une émission obligataire, et vend de la puissance de calcul dans ses centres de données pour des milliards à des entreprises comme Anthropic et Reflection AI. En même temps, SpaceX cherche à tirer parti de sa valorisation élevée. Peu après l'IPO, elle a annoncé qu'elle acquerrait la société de codage IA Cursor pour $60 milliards dans une transaction entièrement en actions.

D'autres vendeurs pourraient être en attente

Les premiers jours de négociation de SpaceX ont été façonnés par la rareté. CNBC a rapporté que seulement environ 5% des quelque 13 milliards d'actions de la société étaient initialement disponibles à la négociation, la plupart des actions d'initiés étant encore bloquées. KeyBanc a estimé qu'environ 11% des actions pourraient devenir éligibles à la vente autour des résultats du deuxième trimestre.

Cette offre potentielle arrive à un moment sensible. Les vendeurs à découvert ont déjà constitué des positions contre environ 185 millions d'actions, soit environ 29% du flottant négociable, alors que l'action oscille près de son prix d'IPO.

La société conserve un argumentaire puissant à long terme. Mais l'action doit désormais absorber les prises de bénéfices, les ventes potentielles d'initiés et les paris baissiers sans la rareté et l'enthousiasme qui ont animé ses premiers jours de négociation.